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有色金属下探趋势难以逆转

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有色金属下探趋势难以逆转

发布日期:2018-09-13 作者: 点击:

11月份,随着冬季的来临,前期抗跌的因素逐渐力不从心,有色金属价格全部拐头向下。尽管11月20日,有色金属在大跌后的技术修正以及股市带动下出现反弹,但是我们认为,有色金属下探趋势难以逆转。

供应端有望加速扩张。铜潜在的供应压力不断增大。国内铜产量迭创新高的趋势以及相对高位的进口量都导致10月、11月和12月份的铜供应加速释放。10月份中国铜产量创下63.8万吨的新高,较去年同期增长了22.95%;而9月份精炼铜进口达到34.7万吨,我们预计10月份进口在30万吨左右,因此当月精炼铜供应量达到93.8万吨。

对于11月份和12月份,我们预计国内精炼铜产量有望保持高位,甚至不排除当月产量再创新高的可能。一方面原材料供应充裕;另一方面,铜精矿加工费也持稳110~120美元/吨的高位。而最新消息称江铜和Freeport-McMoRan达成2014年铜精矿加工费精炼费分别为每吨92美元和每磅9.2美分,较2013年上涨了31%。

铝方面,电解铝产能还在继续增长。据Aladdiny统计,10月中国电解铝运行产能2648.3万吨,同比增长9.76%,环比增长2.24%,截至10月底建成产能3050.8万吨,当月电解铝开工率86.81%。在大量铝土矿进口,以及国产氧化铝产量攀升的情况下,10月份电解铝产量再创历史新高,至创纪录的1951134吨。我们预计,2013年中国铝产量将达到创纪录的2400万吨,而接近年底,炼厂为赶超产量目标,产出步伐将进一步加速。

锌方面,2012年锌整年减产,但是9月份锌产量恢复明显,达到49.86万吨,创下历史次高纪录。由于锌精矿供应充裕,以及新加工费再次上涨,在锌价反弹驱动炼厂利润回归之际,11月和12月锌产出也将加快。铅方面,我们预计11月份精炼铅产量还将继续回升。相关调研数据显示,原生铅企业开工率回升至62.04%,创2013年新高。

需求端将明显放缓。从有色金属共同的消费端基建和地产投资来看,10月份明显出现减速。统计局数据显示,10月份基建投资同比增速回落至15.96%,较9月份回落5.65个百分点,同比增速创下来去年12月份以来最低纪录。地产投资增速在10月仅处于15.05%的低位,相比今年上半年约20%的平均增速算是下了一个台阶。

作为铜消费最大的领域,电网投资尽管较9月份环比有所回升,但是较去年同期依旧保持下降的势头。由于电网投资放缓,未来三至六个月内新招标以及铜需求或承压。

由于10月份地产新开工面积,施工面积和竣工面积增速都在放缓,因此铝材企业开工率环比下降。据富宝调研的数据显示,广东地区大型企业开工率80%,而中小型企业开工费分别只有68%和45%。

铅锌方面,10月份铅酸电池产量较9月份环比回落1.5%,而未来随着电池消费税的征收,我们认为电池对铅的消费将进一步放缓。10月份镀层板产量较9月份略微下降0.75%,至364.27万吨。9月份镀锌板产量较8份环比下降2.3%,至134.41万吨;10月份镀锌板销量较8月份环比下降1.27%,至134.81。

最重要的是,资金紧张将大大限制下游企业的备货积极性。11月14日,央行14天逆回购“缺席”导致银行间市场回购利率全线走高。我们认为,随着外汇占款持续上升,央行去杠杆化的调控要求,流动性错配等因素导致实体企业面临更高的借贷成本,企业回款难将加剧,下游企业将维持低库存策略。

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